第三章 顶层视野（9）一个亟需交代的背景

    9、一个亟需交代的背景

    015年6月中开始，A股市场各大股指出现了一轮雪崩式的下跌，千股跌停、跌停又跌停，实属二十多年来罕见之壮观景象，市场一片哀鸿遍野。

    原本股市的涨跌起落，实属正常，可是只怪这轮下跌出现了罕见的流通性枯竭的现象——基于此时为下跌，于是所谓的流通性枯竭表现就是，想要卖出的人无法卖出，因为市场上的买盘几乎没有，所以投资者无法完成股票的交易。随着流通性枯竭的发生，市场恐慌和悲观绝望情绪得以进一步蔓延，即使此后加上带有明确的国家政策意志的主导资金的进场救市行动，这轮恐慌下跌也只是得以暂时的缓解，因为半年后，也就是到了016年元旦过后，股市新年开市开始起，A股市场再度进入新一轮恐慌式的快速暴跌中。当市场追究这次暴跌的主因时，又找到了所谓的“罪魁祸首”，即由管理层新推出的“熔断机制”所致。在此，还有业内人士这样解释，在此新机制之下为何再度出现暴跌？“熔断机制”不就是为预防暴跌做的保险措施吗?藉此，有人提出了所谓的“磁吸效应”的概念，试图来对此作出回答与解释。

    那么，何谓“磁吸效应”呢?

    磁吸效应，是指实行涨跌停和熔断机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，所以称为磁吸效应。

    其实这种发生在股市里的“磁吸效应”现象，绝非仅仅唯独发生在016年元旦后的A股市场里，而是早在1987年10月期间时，美国发生了一轮大股灾后，于是开始计划引入熔断机制，而当时刚获得诺贝尔经济学奖的经济学家法玛，就从理论研究和实际观察中得知，美国股市也出现了明显的磁吸效应的现象。

    如此说来，磁吸效应一直就存在，绝非A股启动熔断机制后的唯一产物，差别仅在于，其他市场只是未能像在A股市场里表现得这样的典型极端和高强度而已。当然，这种极端典型和高强度磁吸效应情况的出现，是源于A股本身就具有涨跌停板限制的规则所致，由于此规则和熔断价格的双重限定，——熔断机制限定的触动点5%到7%，只有%幅度，而7%距离跌停板亦仅有%幅度，所以，当股指跌至7%第二个触动点而再次熔断时，基于市场当下交易双方的心理和行为，就会发生正如磁吸效应概念中所述那般，快速地由7%跌至10%的情况，从而得以加速的形式，将这种磁吸效应给“演绎”得更为典型和极端了。

    自然要深究背后的原因了，可无论是批评熔断机制的推出时间不合时宜也好，还是管理层主动要求给市场降杠杆来得太快也罢，这两点原本就都需极高金融智慧和高超金融技术手段及技巧，来应对和处理的事务，但凡稍有差池，就酿成了股市大崩盘的结果。实质上，其背后亦是深刻体现出了股市的极度脆弱和不稳定性，还有其客观存在的教人恐惧的高风险特性。如果要进一步深度反思和总结这场股灾发生的原因的话，那么，恐怕原因也是多方面的、绝非单一因素所致，仅凭一言两语是难以讲述清楚的。只不过股灾后所留下的一地鸡毛，还有广大投资者的金钱损失和心理上的沉重打击，却犹如那肉体上的伤痕般，即使好了，但是始终留有一个难以磨灭的印记。当然，在这场股灾中，受伤的岂止只有各种市场参与者，整个宏观经济层面其实亦在很大程度上受到冲击，好在还仅是有惊无险而已。但正因为此，国家层面开始高度重视起金融系统的发展、还有金融风险性问题来，以及当前正面临的国内国际的金融竞争环境和形势的紧迫性问题。于是，关于现代金融主题的探讨和应对处理等，不得不提上日程来。而且关联到时下，已不仅仅是金融制度设计的问题，更有金融工具运用问题，还有面临现代国际金融环境应对问题，等等。均成为了紧接下来急需解决的课题。

    10、因一场谈话而起

    关于万空大师师徒一行人准备北边觐见之前的情形暂无甚可表，但是，在这场接见被提上日程，进入徐主席正式工作行程的安排之前，主席办公室方面却是为这场接见做了充分的准备工作，包括对万空大师，和其名下弟子等一干人的背景、过往经历，三观主张，及现在情况等，都做了充分的调查工作，甚至包括动用情报部门收集相关的机密信息与资料。此举当然是属于正常的工作程序，但凡受徐主席接见的人，出于对领导人的安全和社会舆论影响，以及所议话题之重要性与机密程度等诸多因素的考虑，这均是必不可少的环节。

    实际上，对此调查工作的展开从更早的时候就已经开始了，那是在015年6月以后，即A股发生股灾后的某一天，徐主席在参与某次中央经济及金融工作会议时，会间特别接见了与会的杨佑宁教授。

    徐主席早就对杨佑宁教授和其学术成就有所耳闻，亦熟知他在经济及金融市场方面所做的学术研究的成果和贡献，甚至对其代表作《博弈论之人性善恶选择》的一些观点深表赞同。再加上，考虑到杨老他多年的海外工作经验，知道他在现代金融领域方面非常熟悉，而且人脉巨广。所以，徐主席当时特意向他问到了关于金融方面的问题。为此，杨佑宁教授曾做出如下谏言：

    “其实我国的金融业自古有之，（未完待续）