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第10章 估值的工具（第2页）

学员们在点头，但不是有多认可这种工具，而是觉得太复杂了。

“太专业，太复杂了。”

田园看了一眼学员们，发现他们中至少一半人已经无心听讲。

“有不想听的，可以提前回去了。”

学员们闻听面面相觑，没有人起身。

田园继续讲：“还有一种估值方法，我认为是比较公正的，那就是重置成本法。

它是在现实条件下，重新购置或建造一个全新状态的评估对象，需要付出的成本。”

讲到这，张丽问：“估值工具应该不止这几种吧？”

旁边的人闻言惊讶万分。

这么专业且冗长的理论，她一个女生，到底是怎么听得进去的？而且听后还在提问题。

“确实有。

包括剩余收益估价法、b-S期权定价模型，以及很多很多。

考虑到很多人困了，就不多讲了。”

田园提醒大家：“大多数股民在初次接触价值投资时，很容易陷入估值越低，股票越好的误区中。

为了减少这种影响，建议股民用这些指标来排除风险。

估值水平低的股票在牛市中未必会大涨，但是在熊市中的风险程度却低于高估值的个股。”

在讲解了几种估值分析方法后，有学员提问：“估值指标这么多。

如果指标之间结论不一致怎么办？比如股票的市盈率很高，但市净率很低；再比如自由现金流很高，但市占率很低。”

田园闻听有些欣喜，终于有人在思考了。

他刚想开口讲解，对方突然问了一句：“就没有一种简单的工具，一键式的给出分析结论吗？”

田园无语，他本以为这是个好学的学员，不料对方只是想用另一种方式走捷径。

他想了想，说：“分析基本面确实有一些现成的工具，比如杜邦分析法。”

杜邦分析是杜邦公司于1919年就开始使用的一种分析方法。

该方法是以净资产收益率为核心的财务指标，通过多个指标综合的分析企业的盈利水平。

杜邦分析，是用于评价公司盈利能力和股东权益回报水平，以及评价企业绩效的方法。

田园说：“这种分析方法的思路是：一、权益净利率是核心指标；二、资产净利率对权益净利率影响最大，它取决于销售净利率和总资产周转率的高低；三、权益乘数代表着企业的负债程度，反映了公司运用财务杠杆进行经营的程度。

资产负债率越高，权益乘数越大，公司负债越多，收益和风险都会随之增加。”

说到这，不少学员已经一脑门子问号了。

田园不予理会，继续讲：“杜邦分析法就是从权益资本报酬率入手，对公司财务指标逐级剖析。

一次说这么多的内容，大家可能需要点时间理解。

其实应用时有一个简单的方法，就是看杜邦分析图。”

他找到股票软件里的一张杜邦分析图，然后讲解了分析的步骤。

1、从净资产收益率开始，从财报中（资产负债表和利润表）逐步计算分析各指标：

2、将计算出的指标结果填入杜邦分析图；

3、在分析图中，逐一进行前后期对比分析，也可以在企业间进行横向对比分析。

“杜邦分析可以帮大家找到有价值的公司。”

田园认为，价值投资曾被很多成功的股民提及，一定有其可取之处。